随着全球汽車(chē)電(diàn)動化滲透率的不斷提高，驅動電(diàn)機行業将會迎來整體(tǐ)規模的迅速擴張。在這一過程當中(zhōng)，具(jù)備規模效應和技(jì )術優勢的第三方電(diàn)機制造商(shāng)将有(yǒu)機會迅速擴大市場份額，收獲業績的大幅增長(cháng)。

　　全球驅動電(diàn)機市場趨勢

　　根據估測，随着全球汽車(chē)電(diàn)動化快速推進，新(xīn)能(néng)源汽車(chē)電(diàn)機系統市場将随之快速擴張，市場規模有(yǒu)望從2015年的$23億增長(cháng)到2030年的$318億。

　　新(xīn)能(néng)源汽車(chē)電(diàn)機系統主要包括電(diàn)動機和逆變器兩部分(fēn)，雖然同其他(tā)大部分(fēn)汽車(chē)零部件一樣，這兩部分(fēn)部件長(cháng)期都面臨降價壓力，但是由于新(xīn)能(néng)源汽車(chē)總量的上升，行業總體(tǐ)還是具(jù)備較大上升空間。我們預期到2030年市場規模年均增速将在18%-20%左右。

　　系統單價方面，電(diàn)機系統整體(tǐ)往高功率方向發展的同時也帶來了裝(zhuāng)配價格的提升。

　　根據估測，在中(zhōng)性假設條件下，2030年電(diàn)動車(chē)銷量将達到2000萬台，約占當年乘用(yòng)車(chē)總銷量的16%-18%。然而，如果放到樂觀情景下，即電(diàn)池價格大幅下滑，且環保政策更加嚴厲的條件下，電(diàn)動車(chē)銷量增長(cháng)的速度有(yǒu)可(kě)能(néng)大幅上升，我們預期在樂觀情況下新(xīn)能(néng)源汽車(chē)年銷總量有(yǒu)可(kě)能(néng)達到3000萬台的水平，約占當年汽車(chē)銷量的25%-27%。

　　預計單電(diàn)機混動車(chē)的功率需求大約在30kw左右，雙電(diàn)機插電(diàn)混功率約為(wèi)50-100kw，純電(diàn)動車(chē)的電(diàn)機功率約為(wèi)200kw。

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　　電(diàn)動機市場情況

　　我們預計到2030年電(diàn)動機的銷量年均增速将達到18%，到2030年行業整體(tǐ)銷量達到$195億，相較2015年$12億的水平擴展近17倍。

　　預期電(diàn)動機的銷量将從2015年的360萬上升到2030年的4900萬，同時，單車(chē)電(diàn)機數量預計将有(yǒu)所下滑，從1.8下降到1.4，主要是由于單電(diàn)機的純電(diàn)動車(chē)銷量占比提升。

　　但電(diàn)動機單價方面我們預期将進一步提升，從目前的$350上升至$380，主要是受高價大功率電(diàn)機的更廣泛應用(yòng)所拉動。

　　從市場份額情況看，豐田集團在2016年的數據中(zhōng)遙遙領先，本田集團位居第二，而同時這兩大集團也都在混動領域占據全球領先地位。之後是比亞迪以及給特斯拉供貨的台灣電(diàn)機制造商(shāng)富田電(diàn)機。

　　電(diàn)機行業在長(cháng)期發展過程中(zhōng)，第三方供應商(shāng)崛起将是大勢所趨。如果我們觀察當前日本汽車(chē)行業産(chǎn)業鏈情況，不難發現占據龍頭地位的前三強都傾向于自供電(diàn)機産(chǎn)品，這除了和日本制造企業的傳統基因相關外，也同行業發展的階段有(yǒu)關。

　　如果對照一下PC和手機行業的發展史，我們不難發現，這兩個行業在初期都是高度上下遊整合生産(chǎn)，無論是PC行業的惠普、蘋果、矽圖公(gōng)司，還是手機行業的諾基亞、摩托羅拉都在産(chǎn)業鏈中(zhōng)高度整合生産(chǎn)，因為(wèi)在初期産(chǎn)品更新(xīn)換代速度較快，需要上遊零部件供應商(shāng)迅速做出反應相互配合，所以整合生産(chǎn)的模式具(jù)備較高的性價比;

　　然而到了行業發展中(zhōng)後期，由于整個市場規模擴充，同時産(chǎn)品更新(xīn)換代速度不需要像初期那樣快，此時第三方供應商(shāng)以整個市場為(wèi)客戶對象的規模效應便體(tǐ)現出來，這也催生了富士康、美光、海力士等一系列第三方供應商(shāng)的崛起。

　　新(xīn)能(néng)源汽車(chē)電(diàn)機行業也不例外，從當前時點看，本田已經宣布将與日立合作(zuò)生産(chǎn)電(diàn)機。同時日産(chǎn)也在投資者交流會上提到将來可(kě)能(néng)開始外采電(diàn)機。

　　2017年10月，三菱電(diàn)機宣布将為(wèi)戴姆勒奔馳提供電(diàn)機和逆變器。随着第三方電(diàn)機廠商(shāng)高效能(néng)、低成本産(chǎn)品的普及，電(diàn)機行業市場份額從主機廠自供向第三方企業轉移是大勢所趨。

　　目前日本的電(diàn)機企業已經相繼開始對電(diàn)動化所帶來的趨勢轉變做出了應對。我們預期電(diàn)裝(zhuāng)和愛信精(jīng)機将會首先利用(yòng)他(tā)們現有(yǒu)的規模優勢，用(yòng)較低的成本占有(yǒu)市場份額，而緊随其後的電(diàn)産(chǎn)和明電(diàn)舍也将迅速跟進。

　　目前電(diàn)機行業的平均毛利率在30%左右，而生産(chǎn)規模是決定毛利率高低的主要因素之一。

　　逆變器行業情況

　　我們預測逆變器行業也将迎來高速增長(cháng)，根據估測，逆變器市場銷售收入規模将從2015年的$12億上升至2030年的133億。

　　從銷量上來看，因為(wèi)逆變器與電(diàn)機的比例基本是1:1，所以預計其銷售總量将從2015年的360萬上升到2030年的4900萬。

　　同時單車(chē)配套價格将從$300-$400下降到$200-$300，主要是來自于上量之後的成本規模效應。

　　與電(diàn)機領域相似，在逆變器行業豐田集團目前同樣也是居于領先地位。同時豐田集團下屬的電(diàn)裝(zhuāng)集團目前正在大規模擴展其逆變器客戶。在豐田之後，三菱電(diàn)機也占據相當大的市場份額。

　　技(jì )術演變

　　從電(diàn)機的分(fēn)類來看，主要有(yǒu)直流、交流感應、永磁同步和開關磁阻四種，新(xīn)能(néng)源汽車(chē)電(diàn)機主要用(yòng)到後三種。

　　目前，永磁同步由于其較優的性能(néng)，是主流的電(diàn)機類型。交流異步電(diàn)機的價格适中(zhōng)，但性能(néng)稍差，在美國(guó)及中(zhōng)國(guó)有(yǒu)部分(fēn)廠商(shāng)使用(yòng)。而開關磁阻電(diàn)機的主要優勢在于其較低的價格，但同時也存在着雜音和震動的技(jì )術問題，如果這些問題能(néng)夠解決的話，開關磁阻電(diàn)機将具(jù)備很(hěn)大的市場。

　　交流異步電(diàn)機:雖然從目前看，交流異步電(diàn)機相比永磁同步功率方面不具(jù)備優勢，但是其成本較永磁同步電(diàn)機低出不少。在體(tǐ)積方面，交流異步電(diàn)機比永磁同步電(diàn)機更大，主要是受設計構造的限制。

　　永磁同步電(diàn)機:電(diàn)機内部有(yǒu)包裹永磁體(tǐ)的轉子，整體(tǐ)系統功率較大，同時體(tǐ)積較小(xiǎo)。造價方面較為(wèi)昂貴，主要由于永磁材料價格較高。目前關于降低永磁體(tǐ)使用(yòng)的研究正在開展，研究同時也關注提升磁體(tǐ)的輸出效能(néng)。永磁電(diàn)機是當前電(diàn)動車(chē)電(diàn)機行業中(zhōng)應用(yòng)最廣泛的電(diàn)機類型。

　　開關磁阻電(diàn)機:開關磁阻電(diàn)機價格非常具(jù)有(yǒu)競争力，主要由于其轉子中(zhōng)沒有(yǒu)高成本的永磁體(tǐ)，同時其功率适中(zhōng)。由于是利用(yòng)定子和轉子的拉力來提供動力，過程中(zhōng)導緻的震動和噪音是其主要問題。由于電(diàn)動車(chē)電(diàn)機目前正處在迅速上量的時間段，我們相信需求的提升會加快技(jì )術的革新(xīn)替代。

　　電(diàn)機技(jì )術提升方向

　　通過研究過去20年電(diàn)機的技(jì )術演進趨勢，我們發現電(diàn)機技(jì )術還有(yǒu)較大的繼續提升的空間。首先看機芯用(yòng)鋼的厚度情況。對于定子和轉子來說，其主要是由薄電(diàn)磁鋼層疊加組成，1997年第一代的豐田普銳斯使用(yòng)的是0.35mm的鋼層，随後減到0.3mm，最近2016年降到0.25mm。一般來說，薄鋼層數的提升能(néng)夠增加電(diàn)機效率，同時也對控制電(diàn)機溫度有(yǒu)幫助。

　　目前，制造薄鋼是行業的一大技(jì )術難題。主要的難點在于控制壓鑄中(zhōng)的回彈，以及鋼片材料的一緻性保持。從當前情況來看，旋鍛加工(gōng)技(jì )術由于其成本和生産(chǎn)效率方面的優勢将會越來越成為(wèi)行業的主流制造方式。

　　其次，在繞線(xiàn)密度方面，總體(tǐ)上定子中(zhōng)繞線(xiàn)的量是決定電(diàn)機功率大小(xiǎo)的重要因素。而決定繞線(xiàn)量的則主要是在有(yǒu)限空間内銅線(xiàn)可(kě)以繞機芯的圈數。技(jì )術方面目前插入器的使用(yòng)由于适合高功率的定子加工(gōng)，并有(yǒu)逐漸成為(wèi)行業生産(chǎn)标配的趨勢。

　　而線(xiàn)圈類型方面，主要有(yǒu)方形和圓形兩種，目前主流廠商(shāng)使用(yòng)的是圓形，但是方形技(jì )術由于具(jù)備較高的空間利用(yòng)率，正逐漸替代圓形成為(wèi)行業大方向，而豐田和本田目前已經開始批量采用(yòng)方形繞線(xiàn)技(jì )術。其他(tā)廠商(shāng)這邊，安(ān)川電(diàn)機已經開始研發電(diàn)子繞線(xiàn)技(jì )術，目的是提升控制和效率。

　　最後，在冷卻系統方面，分(fēn)電(diàn)機和逆變器兩部分(fēn):電(diàn)機這塊，由于随着電(diàn)機溫度升高永磁電(diàn)機的磁力會減弱，所以冷卻系統的效率對于電(diàn)機高功率運行至關重要。

　　從技(jì )術演變趨勢看，主流的冷卻技(jì )術已經從風冷、水冷，發展到目前油冷的階段。其主要技(jì )術手段是将電(diàn)機浸入到油冷室中(zhōng)來達到降溫的目的。雖然有(yǒu)專家認為(wèi)與油的摩擦會降低電(diàn)機的效率，但是綜合各方面情況，油冷依舊是目前技(jì )術條件下最有(yǒu)效的冷卻模式。

　　逆變器方面，冷卻系統對于逆變器的表現也同樣重要，日産(chǎn)最近聲稱在聆風2017新(xīn)車(chē)型中(zhōng)，依靠提升逆變器冷卻系統，将電(diàn)機的輸出功率從80kw提升至110kw，而電(diàn)機其他(tā)部分(fēn)均和上一代相同。

　　這體(tǐ)現出了逆變器冷卻系統的重要性。雖然碳化矽的使用(yòng)将會使得電(diàn)機的抗熱和抗壓性有(yǒu)所提升，但是其較高的成本，其大規模應用(yòng)的時間點可(kě)能(néng)很(hěn)難在短期内到來。